财经观察

进入估值底部区域,耐心等待进场时机——当前A股市场分析

2018-9-17 作者:

市场回顾

近期受强势美元冲击新兴市场国家和境内金融去杠杆引发债务违约事件影响,市场的风险偏好水平急速下降,对A股市场造成较大的冲击。8月初政治局会议后,流动性方面有所缓解,央行也启动了逆周期因子平抑了人民币汇率的快速贬值,市场投资情绪得到一定程度的支撑。但上证指数月线依然收出一根实体为138.66点的阴线,跌幅4.82%。

市场分析

一、经过今年7个月的调整,市场的各项估值指标回归到相对较低的水平。

1.市盈率

按证监会统计口径,A股平均静态市盈率为17.18倍,处于市场低位。参照A股历史上出现的四次底部,分别为1994年7月-1996年1月,2005年1月-2005年6月,2008年10月,2012年1月-2014年6月。当前市盈率水平已低于2005年水平,和1994-96年、2008年水平基本持平,仅高于2012-14年水平。如图:

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数据来源:WIND

2.市净率

按证监会统计口径,A股平均静态市净率为1.73倍,处于市场低位,参照A股历史上出现的四次底部,当前市净率与1994-96年、2005年、2012-14年水平持平,低于2018年水平。

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数据来源:WIND

8月份,股价跌破净资产的个股数量大幅增长,8月底股价跌破净资产的个股数量达到263个,占全部上市公司数量的7.43%,破净率已超过2014年底部水平。

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数据来源:WIND

二、投资者信心下降,市场资金流出

8月份合计23个交易日,其中资金净流入的天数为6天,资金净流出天数为17天,市场净流入流出资金合计为-2943.35亿元,单日最大净流出资金为510亿元。

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数据来源:WIND

根据2018年1-8月份日资金流入流出数据统计,整个市场净流出资金29412.75亿元,占期初流通市值的4.64%,1-8月份合计184个交易日中,有125个交易日为资金净流出,占比76%。

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数据来源:WIND

三、交投清淡,成交量大幅萎缩

8月份沪深市场合计成交65482亿元,相比7月份成交量萎缩11982亿元,降幅15.47%。日均换手率1.84%,已基本持平于2008年和2014年市场底部换手率水平,非常接近1994年和2005年市场最底部换手率水平。根据2006年和2015年市场底部反转换手率表现分析,换手率为指数上涨的先行指标,在2005年,2008年以及2014底,换手率均提前指数上涨前出现了较大幅度的波动,从目前情况看,换手率还处于下探寻底的过程中,也进一步印证了我们对指数暂时不会出现大级别回升的判断。

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数据来源:WIND

四、个股股价下跌明显,六成公司股价跌破2014年底部水平

我们分别对比了2018年8月底各家上市公司的股价和历史几个指数最低点的股价情况,分别为2005年6月6日(上证指数998点)、2008年10月28日(上证指数1664点)以及2014年3月12日,考虑通货膨胀因素,我们按M2增长比例对股价进行了调整。

目前股价跌破前期指数低位的数量占比已达到历史较高水平,说明有6成多的股票已跌破历史相对低点

市场展望及投资策略

一、 我们从市盈率、市净率、跌破净资产股票比率等估值指标以及成交量、换手率、跌破历史底部股价数量占比等市场指标同时对比分析,得出的结论是目前市场已基本具备前几次市场底部出现的特征。

二、 本次下跌主要动因是受国内去杠杆政策和叠加美元加息、中美贸易纠纷等因素影响,投资者对经济的悲观情绪基本已Price in,短期市场等待投资者情绪的平复,在不出现突发的政治经济重大负面事件的前提下,预计指数将进一步整理,短期再次大幅下跌的可能性较小。

三、 考虑到目前去杠杆进度以及全球流动性紧缩、中美贸易纠纷对国内企业盈利影响的不确定性,目前A股暂不具备趋势性上涨的条件,可进一步观察国家税收政策及流动性改善的政策转向。

四、 每次市场的底部都会是一个相对漫长痛苦的过程,特别是在底部后期出现的杀估值、绩优股补跌目前还未出现,股价将在反复震荡当中完成充分换手,为下一轮上涨奠定基础。

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